账本与光影：拆解天威视讯（002238）的价值密码
账本有声，光鲜背后是成本、现金与市场想象的拉锯。天威视讯（002238）既是技术与渠道的集合，也是现金流、资本开支与市值重估博弈的样本。把目光放在几个关键维度上，才能从表象走向可操作的判断。
先递出方法论：一套可复制的分析步骤——详细步骤（供实操）：
1) 固定成本与利润：梳理近三年固定成本（人员、折旧、厂房/设备）占营业收入比；计算边际贡献（毛利-变动成本），评估营收变动对利润的杠杆效应。若固定成本占比高，营收下滑会放大亏损（见公司年报与会计附注）(天威视讯2023年报)。
2) 市值重估路径：比对估值倍数（PE/PB）与同行，同步关注业绩确认节奏（合同签署、确认收入时间）与资产重估触发点。观察大股东表态、并购与资产注入消息面，因为信息能短期撬动市场重估（Wind/Choice数据）。
3) 股息与资本回报率：查看历年分红比例和自由现金流（FCF）覆盖率；用股息率+回购频率估计对股东友好度。若FCF稳定且分红政策持续，股息可成为估值下限支撑。
4) 营收增幅与质量：拆解营收来源：终端产品、渠道服务或技术授权；考察应收账款周转与合同集中度，判断增幅的可持续性。
5) 资本支出与利润率：列出年度CAPEX，比较折旧对EBITDA的侵蚀；高CAPEX若带来长期毛利改善，则短期压缩利润可被接受。
6) 偿债能力：计算流动比率、速动比率、利息保障倍数（EBIT/利息支出），评估短中期债务到期表与再融资风险（结合公司现金池与银行授信）。
实务提示：把季度现金流表和年报脚注做成时间序列图表；用敏感性分析场景（营收±10%、毛利±2%）测算EPS和FCF敏感度，便于判断风险边界。权威参考：公司年报、深交所披露与第三方金融数据库（Wind/Choice）。
最后，别只看数字，也要听市场的背景声音：技术迭代与渠道整合的速度，决定了上游议价权与未来利润率。
互动投票（请选择或投票）：
1）你更看重天威视讯的哪项指标？固定成本 / 营收增幅 / 股息分红
2）你认为公司下一步会触发市值重估吗？会 / 不会 / 不确定
3）你愿意持有该股多长时间？短期（<1年）/ 中期（1-3年）/ 长期（>3年）